Ponude na burza– ugovor o kupoprodaji, međusobnom prijenosu prava i obveza između sudionika u burzovnom trgovanju u vezi s vrijednosnim papirima koji su uvršteni u kotaciju i promet na burzi, tijekom trgovanja.

Transakcije na burzi dijele se ovisno o razdoblju izvršenja na gotovinske i hitne (slika 15.).

Slika 15 - Vrste tragova na burzi

Novčani računi podliježu izvršenju odmah (na katu mjenjačnice: T+O, odnosno u roku od tri dana nakon zaključenja: T+3, gdje je T vrijeme transakcije).

Hitno, prema njima, prodavatelj se obvezuje predočiti vrijednosne papire u roku, a kupac - prihvatiti ih i platiti prema uvjetima transakcije. Prema ruskom zakonu, terminske transakcije moraju se izvršiti u roku od tri mjeseca: T+90.

Terminske transakcije imaju mnogo varijanti, razlikuju se:

1) po cijeni (kako će se transakcija namiriti - po tržišnoj cijeni u trenutku sklapanja ili izvršenja transakcije);

2) prema razdoblju obračuna:

– nakon određenog broja dana koji odgovara datumu izvršenja transakcije (ako je određeno mjesečno razdoblje izvršenja, onda će se transakcije zaključene 1. ožujka izvršiti 1. travnja, 2. ožujka - 2. travnja itd.);

– transakcije se mogu sklapati na određeni mjesec i tada će njihovo razdoblje izvršenja biti ili sredina ili kraj mjeseca (transakcija na bilo koji dan ožujka može se zaključiti za travanj, a rok izvršenja će biti ili 15. travnja ili zadnji travnja);

3) prema mehanizmu zaključka:

- firma - transakcije koje su obvezne za izvršenje na vrijeme po fiksnoj cijeni. Takve se transakcije sklapaju za različite količine vrijednosnih papira, a rok se izračunava na temelju stvarnih potreba ugovornih strana;

– termini i opcije – transakcije s izvedenim vrijednosnim papirima: terminske i opcije;

- produžetak poslova.

Transakcije sklopljene na burzi formaliziraju se ugovorom-dokumentom o mjenjaču, kojim se formaliziraju ugovori između ugovornih strana o uvjetima prodaje (isporuke) vrijednosnih papira kao rezultat posla sklopljenog na burzi, te podliježu obveznoj registraciji ili na burzi. ili sa profesionalnim sudionikom u burzovnom trgovanju koji ima na to pravo.

Gotovinske transakcije su transakcije neposrednog izvršenja, za koje se namirenja vrše odmah nakon njihovog zaključenja. Svrha gotovinskog prometa je stvarni prijenos prava i obveza u vezi s predmetom ugovora s prodavatelja na kupca pod uvjetima predviđenim ugovorom. Predmet gotovinskog prometa uvijek je dionička imovina, koja u trenutku sklapanja ugovora fizički postoji i u vlasništvu je prodavatelja. Tehnika njihove provedbe je gotovo ista na svim burzama, razlika je u vremenu izračuna. Dakle, na njemačkim burzama namirivanje gotovinskih transakcija obavlja se u roku od dva radna dana, na burzama u SAD-u, Velikoj Britaniji, Švicarskoj - pet dana.

Gotovinske transakcije mogu biti "duge" i "kratke".

"Duga" transakcija (transakcija s djelomičnim plaćanjem posuđenim u gotovini) zaključuju uglavnom bikovi (“bikovi”). Kupnja posuđenim sredstvima dopuštena je pravilima razmjene. U tom slučaju klijent plaća samo dio vrijednosti dionica, a ostatak nadoknađuje vjerovnik (broker ili banka). Broker daje svom klijentu zajam u iznosu nedostajućih sredstava za završetak transakcije. Suvremeni mehanizam kupnje dionica na kredit temelji se, prvo, na strogom ograničenju njegove veličine, a drugo, na davanju zaloga na primljena sredstva. Kupljeni vrijednosni papiri služe kao kolateral za zajam, čiji iznos ne smije biti veći od 50% iznosa transakcije. Drugi naziv ovih transakcija su transakcije s maržom. Značajka ove vrste transakcija je potreba održavanja utvrđene razine marže tijekom cijelog razdoblja kredita. Ako se trenutna stopa vrijednosnih papira smanji, broker zahtijeva od klijenta da nadopuni kolateral novcem ili drugim vrijednosnim papirima.

Druga vrsta gotovinskih transakcija je "kratka" transakcija, čija je bit prodaja posuđenih vrijednosnih papira. Ovu vrstu trgovanja gotovinom koriste medvjedi. Tehnika transakcije je sljedeća: ulagač, predviđajući pad cijene vrijednosnih papira, nalaže brokeru da ih posudi od treće strane i proda po trenutnoj cijeni. Kada cijena stvarno padne, investitor nalaže brokeru da kupi te vrijednosne papire i vrati ih trećoj strani. Kao rezultat toga, investitor dobiva dobit jednaku razlici u cijenama umanjenoj za brokerske naknade.

Uspoređujući dvije razmatrane vrste transakcija - "kratku" prodaju i "dugu" transakciju - treba obratiti pozornost na različitu razinu njihovog rizika. Rizik kratke prodaje mnogo je veći od rizika duge trgovine. U "dugoj" trgovini rizik kupca je ograničen kupovnom stopom, budući da stopa ne može biti manja od nule kada cijene padaju. Uz "kratku" prodaju, nepovoljan trend rasta cijene dionice teoretski nema granica.

Terminske transakcije (podijeljene na fiksne, terminske i opcije, transakcije prolongiranja) su mjenjačke transakcije čiji se uvjeti određuju na dan transakcije, ali se podmirenje vrijednosnih papira i njihova isporuka odgađaju za kasniji datum, unaprijed određen i nazvan dan likvidacije. No, kako se posrednici u burzovnom trgovanju ne bi ovisili o financijskim mogućnostima klijenata, radi se pokriće - jamstvo pravilnog zatvaranja pozicija i prepreka špekulacijama. Omjer pokrića i obveza nije stalan, ali utječe na dinamiku tržišta dionica. Svi prateći vrijednosni papiri procijenjeni su na 100% njihove fer vrijednosti.

Firma transakcija - transakcija razmjene, prema kojoj se obveze moraju ispuniti u određenom roku po tečajevima (cijenama) utvrđenim u trenutku sklapanja transakcije.

Za razliku od tržišta gotovine, klijent nema diskrecijsko pravo određivati ​​broj vrijednosnih papira za prodaju ili kupnju. U službenoj listi za svaku vrstu vrijednosnih papira određen je minimalni broj (tj. nalog može sadržavati samo ovaj iznos ili višekratnik istog).

Terminske i opcije transakcije

Opcija je pravo, ali ne i obveza, kupiti (u slučaju call opcije) ili prodati (u slučaju prodajne opcije) predmet (vrijedne papire) naveden u opciji po određenoj cijeni u određeno vrijeme ili u određenom roku u zamjenu za plaćanje premije. Prodavatelj opcije se obvezuje, na zahtjev kupca, osigurati ostvarivanje ovog prava, preuzimajući obvezu prijenosa ili prihvaćanja predmeta transakcije po fiksnoj cijeni. Opcija se može raskinuti prije isteka, ako kupac to želi.

Postoje dvije vrste ugovora: call opcija (posao s preliminarnom premijom) i put opcija (posao s obrnutom premijom).

Futures - ugovor o kupnji ili prodaji vrijednosnih papira radi isporuke u budućnosti po cijeni utvrđenoj u trenutku sklapanja ugovora. Terminski ugovor utvrđuje i pravo i obvezu za obje strane da sklope trgovinu; treba je razlikovati od opcije koja uspostavlja samo pravo na sklapanje posla za jednu od stranaka i samo obvezu sklapanja posla za drugu stranu. Terminski ugovori jedan su od alata za smanjenje rizika za sudionike na tržištu koji posjeduju vrijednosni papir i žele se zaštititi od pada cijene ili za one koji znaju da će morati kupiti vrijednosni papir i žele se zaštititi od povećanja cijene vrijednosnog papira. sigurnost.nju.

Prolongirane transakcije koriste špekulanti dionica. Kada tržišni uvjeti ne ispune njihove planove i odgađaju izvršenje gotovinske transakcije. Stoga su transakcije prolongiranja kombinacija gotovine i hitnih mjenjačkih i transakcija na šalteru. Postoje 2 vrste transakcija produljenja - prijava i deport.

Izvještaj - operacija prodaje vrijednosnih papira po trenutnom tečaju uz uvjet njihove kupnje nakon određenog vremena po povećanom tečaju (bikovi). Takve transakcije uključuju, na primjer, transakcije prodaje vrijednosnih papira posrednom vlasniku za razdoblje koje je unaprijed navedeno u ugovoru po cijeni nižoj od cijene njezina ponovnog otkupa.

Deportacija je operacija kupnje vrijednosnih papira po trenutnoj stopi uz uvjet da se nakon određenog vremena prodaju po višoj stopi (medvjedi).

Na burzi je dopušteno trgovati samo provjerenim vrijednosnim papirima. Uključenje vrijednosnih papira izdavatelja u trgovanje na burzi vrši se uvrštavanjem u kotirajuću listu. Ovaj postupak se zove listing. Svaka burza samostalno utvrđuje postupak uvrštenja i delistiranja.

Delisting - isključenje vrijednosnih papira s kotacijske liste.

Uvrštenje na berzu pokreće izdavatelj ili sudionik u trgovanju. Pravila za uvrštavanje/isključivanje vrijednosnih papira moraju biti u skladu sa zahtjevima regulatornih pravnih akata saveznog tijela izvršne vlasti za tržište vrijednosnih papira. Uvrštenje emitivnih vrijednosnih papira na burzu provodi burza na temelju ugovora s izdavateljem vrijednosnih papira. Burza ima pravo utvrditi dodatne zahtjeve za vrijednosne papire uključene u kotacijske liste.

Brisanje se može izvršiti iz sljedećih razloga:

– izjava trgovca;

– donošenje odluke regulatornog tijela o priznanju nevažeće emisije vrijednosnih papira;

– stupanje na snagu sudske odluke o ništavosti emisije vrijednosnih papira;

– likvidacija izdavatelja vrijednosnih papira;

– nepoštivanje od strane podnositelja ugovora o kotaciji;

– neusklađenost pokazatelja uspješnosti izdavatelja s utvrđenim zahtjevima za uvrštavanje u kotaciju.

Razmjena može privremeno ili potpuno uskratiti tvrtku privilegija uvrštenja. To se radi kako bi se zaštitili dioničari.

Postupak provođenja transakcija na burzi prikazan je na slici 16.

Slika 16 - Postupak za obavljanje transakcija na burzi

Pretpostavimo da kupac (prodavač) želi kupiti (prodati) vrijednosne papire.

Odlaze do brokera. Sastavljaju zahtjev za kupnju (prodaju) vrijednosnih papira, sklapaju ugovor o narudžbi i jamče povrat kupljenih vrijednosnih papira (ili prenose vrijednosne papire brokeru). Broker upisuje nalog za kupnju (prodaju) vrijednosnih papira na burzi. Zatim se transakcija zaključuje, parametri transakcije se verificiraju, brišu i izvršavaju. Zatim se vrijednosni papiri prenose brokeru (ili se prenosi novac). Nadalje, broker prenosi vrijednosne papire na kupca, ili obavještava prodavatelja o prijenosu novca u banku.

Statistički podaci o zaključenim burzovnim transakcijama na dd "Bjeloruska burza valuta i burza" za 2011. godinu. Smanjenje obujma emisionih zajmova bjeloruskom gospodarstvu u 2011. prisililo je vladu Bjelorusije da traži sredstva za financijsko tržište te nastaviti s plasmanom državnih dugoročnih obveznica. Kao rezultat toga, broj izdanja takvih obveznica s prihodima od kamata primljenih u optjecaj na bjeloruskoj valutnoj i burzi porastao je s 42 na 60 u 2011.

Povećana aktivnost na sekundarnom tržištu obveznica. Prema podacima BCSE-a, u 2011. godini ukupni obujam trgovanja državnim vrijednosnim papirima na burzi udvostručio se u odnosu na 2010. i dosegao je 34,6 bilijuna milijardi. BYR Pokazalo se da je sektor državnih obveznica najistaknutiji segment sekundarnog tržišta vrijednosnih papira u Bjelorusiji. Istodobno, broj transakcija sklopljenih na burzi s državnim obveznicama u 2011. godini smanjen je za 4,8% - na 9.869 (Slika 17.).

Slika 17 - Dinamika broja i obujma transakcija državnim obveznicama na burzovnom tržištu

Sekundarno tržište obveznica poslovnih subjekata po stopama rasta znatno je zaostajalo za tržištem državnih obveznica. Broj društava čijim se obveznicama trgovalo na tržištu do kraja 2011. iznosio je dvjestotinjak, a početkom 2012. godine u promet je na burzi primljeno 178 izdanja obveznica 64 izdavatelja (početkom 2011. , u optjecaj na burzi primljene su obveznice 147 izdanja 52 izdavatelja ).
Prema podacima BCSE-a, ukupan obujam trgovanja obveznicama pravnih osoba na sekundarnom tržištu u 2011. iznosio je 5,5 bilijuna milijardi. BYR, sklopljeno je 2.325 poslova. Obim je povećan u odnosu na 2010. godinu za oko jedan i pol puta, odnosno rast je bio manji nego u sektoru državnih obveznica.

S obveznicama pravnih osoba na sekundarnom tržištu najaktivnije su radile Belarusbank (vodeći po količini transakcija) i MTBank (po broju transakcija) (Slika 18.).

Slika 18 - Dinamika broja i obujma transakcija obveznicama gospodarskih subjekata na burzovnom tržištu

Jačanje uloge Ministarstva financija kao izdavatelja obveznica u 2011. godini pratilo je smanjenje aktivnosti jedinica lokalne samouprave na ovom tržištu. Ako je početkom 2011. godine u promet na burzi primljeno 95 izdanja municipalnih obveznica 49 izdavatelja s uvrštenjem u listu neuvrštenih vrijednosnih papira, onda je krajem prošle godine bilo samo 81 izdanje, a 29 izdavatelja .

Obim sekundarnog trgovanja obveznicama lokalnih samouprava u 2011. smanjen je u odnosu na 2010. za 41% - do 1,16 bilijuna. BYR Međutim, broj transakcija sklopljenih s obveznicama lokalne samouprave u 2011. godini porastao je za 2,6 puta, na 238. Apsolutni lider na tržištu općinskih obveznica u 2011. bila je Belagroprombank (Slika 19.).

Slika 19 - Dinamika broja i obujma transakcija s municipalnim obveznicama na burzovnom tržištu

U prodaji vrijednosnih papira u pravilu sudjeluje više osoba. I premda se, u principu, dvije osobe zainteresirane za kupnju i prodaju vrijednosnih papira mogu međusobno dogovoriti, obično pribjegavaju uslugama brokera, dilera i burzi. Pod transakcijama se u ovom slučaju podrazumijevaju radnje sudionika u transakcijama s vrijednosnim papirima koje imaju za cilj uspostavljanje, prestanak ili promjenu njihovih prava i obveza u odnosu na vrijednosne papire.

Budući da se transakcije mogu obavljati kako u prostorima mjenjačnice, tako i izvan nje, postoje mjenjački i vanberzanski poslovi. U pravilu, burzovni poslovi se sklapaju preko službenog brokera (brokera) i dilera ili druge osobe – ovlaštenog predstavnika burze, koji organizira burzovno trgovanje i objavljuje kotacije. Međutim, to ne znači da je prisutnost posrednika obvezna. Istodobno, transakcije koje se provode u ime klijenata u svim slučajevima podliježu prioritetnom izvršenju u usporedbi s dilerskim poslovima samog brokera ili kombinacijom aktivnosti brokera i dilera.

Ovisno o riziku izvršenja transakcija na burzi dijele se na gotovinske i hitne.

Novčane transakcije su obične transakcije čija se potpuna namirenje, uključujući usklađivanje, ponovnu registraciju vrijednosnih papira i njihovo kretanje, odvija u određenom razdoblju jednakom T + n dana, gdje je T dan transakcije (iz engleskog trade - transakcija). Za ruski trgovinski sustav, n = 3 dana, t.j. puni termin je T + 3. Transakcije, pak, mogu biti jednostavne i s maržom. Veličinu početne marže određuje sama burza ili posredništvo. Vrijednost marže varira unutar 45-50% nominalne vrijednosti ugovora i ovisi o njezinoj vrijednosti.

Kupnja vrijednosnih papira uz maržu predstavlja određeni rizik i za kupce i za prodavače i brokere. Stoga u nizu zemalja postoje strogi načini reguliranja tih transakcija. Na primjer, isključene su transakcije s dionicama onih tvrtki koje imaju posebno oštre fluktuacije.

Terminske transakcije su transakcije za koje se očekuje da će biti podmirene u budućim vremenskim razdobljima. Ovisno o mehanizmu sklapanja transakcije, načinu određivanja cijene i načinu obračuna, mogu imati određene varijante. Kako pokazuje strano iskustvo, mašta igrača često je neograničena. Stoga su, kako bi se spriječile prijevare i zlouporabe pravila burzovnog trgovanja u nizu zemalja, određene vrste terminskih transakcija ograničene ili zabranjene. Istodobno, prema načinu određivanja cijena razlikuju se transakcije u kojima: *

cijena je fiksna po tečaju na dan razmjene na dan sklapanja terminske transakcije; *

cijena dioničkih vrijednosnih papira nije određena, a obračuni se vrše po tečaju koji se formira za određeno razdoblje, t.j. sredinom mjeseca ili krajem mjeseca; *

kao cijenu vrijednosnog papira uzima se tečaj bilo kojeg, ali unaprijed određenog dana zamjene, u razdoblju od dana sklapanja transakcije do dana završetka namirenja.

Izvršenje terminskih transakcija strogo je vezano uz određeni datum određen ugovorom. Na primjer, transakcije s mjesečnim ugovorom, sklopljenim 1. lipnja, izvršit će se 1. srpnja, a 10. lipnja - 10. srpnja itd.

Rok izvršenja terminskih transakcija ovisi o njihovoj složenosti.

Stoga, ako se transakcija može dovršiti za 2-3 dana, onda je nema smisla "protezati" na mjesec dana.

Ovisno o mehanizmu sklapanja terminskih transakcija, mogu biti jednostavni (čvrsti), uvjetni (za razliku), produljeni.

Terminske transakcije "za razliku" (ili za razliku) su transakcije, nakon čijeg isteka jedna od ugovornih strana mora platiti iznos razlike između stopa utvrđenih pri sklapanju transakcije i stopa stvarno formiranih u trenutku likvidacije transakcije. Ova vrsta transakcija je više igrive (spekulativne) prirode. U tom slučaju druge ugovorne strane neće ispuniti uvjete transakcije: prodavatelj će prodati vrijednosne papire prenijeti u propisanom roku, a kupac će te vrijednosne papire prihvatiti. Prodavatelj, u pravilu, tijekom cijelog razdoblja "izvršenja" transakcije nema vrijednosne papire čija je svrha primiti razliku između tečajeva. Uz čvrsti posao, možete, na primjer, kupiti ili prodati kamatnu stopu bilo kojeg vrijednosnog papira.

Terminske transakcije su transakcije koje se moraju u potpunosti podmiriti na određeni datum u budućnosti (s obzirom da je cijena financijskog instrumenta određena u trenutku transakcije). U tom slučaju transakcije pružaju priliku za kupnju i prodaju vrijednosnih papira po fiksnoj cijeni. Dakle, prilikom sklapanja transakcije na određeno vrijeme na mjenjačnicu se ne prenosi sama roba, već pravo na njezino primanje.

Transakcija produljenja je terminska transakcija čija je jedna strana špekulant koji igra na razliku u tržišnoj vrijednosti vrijednosnih papira. Potreba za transakcijom ove vrste pojavljuje se za dioničara ako se promjena tečaja koju je on predvidio do isteka ugovora nije dogodila, a likvidacija ove transakcije neće donijeti očekivanu dobit. Stoga špekulant, očekujući da će se njegova prognoza ipak potvrditi, nastoji produžiti uvjete transakcije, t.j. produženje.

Postoje dvije vrste ugovora o produženju: izvješće (suvremeni naziv "repo") i deport,

Određeni su pozicijom igrača razmjene u transakciji: "bikovi" - izvješće; "medvjedi" - deportirani.

Izvješće - vrsta kašnjenja u transakcijama razmjene, u kojoj se "bik", t.j. Špekulant na bikovom tržištu prodaje vrijednosne papire po službenom tečaju, koji se mora prodati po stopi likvidacije, ili ih, prema istom ugovoru, kupuje u dogovoreno vrijeme (do kraja razdoblja likvidacije) po cijeni koja je veća od službenog tečaja.

Razlika u cijeni kupoprodaje je izvještaj. Prednosti za špekulanta od transakcije su da je oslobođen potrebe da prihvati vrijednosne papire koje je kupio ili nastavi transakciju.

Kao što je gore navedeno, razlika između cijena predstavlja prihod. S druge strane, to je pokazatelj koji karakterizira položaj burze.

“Bikovi” najčešće sklapaju poslove s “medvjedima”, ali se mogu obratiti i bankama. U pravilu, "medvjeđe" operacije se sastoje od tri faze, uključujući: kupnju vrijednosnih papira na zajam; prodaja vrijednosnih papira; kupnja prethodno prodanih vrijednosnih papira po nižoj cijeni i njihov povrat prodavatelju.

Za razliku od “medvjeda”, “bik” je bikovski, čeka dok cijena ne poraste, a zatim prodaje. Jasno je da “bik” pokušava prodati vrijednosne papire u svoju korist, t.j. u trenutku kada cijena vrijednosnih papira poraste do maksimuma, nakon čega cijena može ići dolje.

Dakle, razlika između "medvjeda" i "bikova" je samo u tome što ako "bik" prvo kupuje pa onda prodaje, onda "medvjed" prvo prodaje pa kupuje.

Deport je obrnuta operacija izvješća. “Medvjed” tome pribjegava, t.j. trgovac dionicama koji igra za pad. Najprije prodaje vrijednosne papire, no ne žuri ih ponovno kupiti jer smatra da bi njihova cijena mogla pasti još niže. Zatim od nekoga kupuje vrijednosne papire po službenom tečaju bliže njihovom razdoblju likvidacije i, prema istom ugovoru, prodaje te vrijednosne papire istoj osobi, ali po nižoj stopi. Razlika je u deportaciji. Zapravo, ovo je nagrada onima koji daju svoje papire na određeno razdoblje. Prednosti za “medvjeda” su što s jedne strane ispunjava svoje kupovne obveze, a s druge strane nastavlja igrati na pad.

Sukladno tome, sve transakcije prolongiranja provode se s ciljem produljenja rokova, ovisno o poziciji koju zauzima “bik” ili “medvjed”. Istodobno, banka, kao posrednik, ne snosi posebne rizike za poslovanje izvješća, budući da se ugovorom u pravilu utvrđuju stope za kupnju i prodaju vrijednosnih papira koje ostaju nepromijenjene tijekom cijelog trajanja ugovora.

Postoje određene vrste terminskih transakcija koje obvezuju strane potpisnice da ispune različite uvjete ugovora. To prvenstveno uključuje poslove s kolateralom, poslove s premijom, opcije, fjučerse.

Kolateralne transakcije su poslovi u kojima protuagent plaća drugoj osobi zainteresiranoj za transakciju novčani iznos određen sporazumom između njih. Ovaj iznos novca jamstvo je ispunjenja njihovih obveza.

Transakcije s premiumom mogu biti s pravom izbora vremena, jednostavne, višestruke, tvrde, dvosjeklene, police.

Transakcije s premijom su jednostavne – to su transakcije u kojima druga strana koja je platila premiju ima pravo izvršiti transakciju ili je odbiti, a pritom gubi uplaćenu premiju.

Transakcije s pravom izbora vremena izvršenja ugovora su poslovi s premijom, u kojima se obvezniku premije daje pravo da preuzete obveze u jednom ili drugom trenutku u poznatom roku ispuni po vlastitom nahođenju. . Ne može odbiti ispuniti ugovor.

Čvrste i besplatne premijske transakcije su poslovi u kojima obveznik premije ima pravo odbiti prihvatiti (isporučiti) određeni dio navedenog broja vrijednosnih papira.

Transakcije s premijom pri kupnji ili prodaji (skladi) su poslovi u kojima isplatitelj premije dobiva pravo izbora između kupnje ili prodaje te može na dan likvidacije kupiti vrijednosne papire navedene u ugovoru po ugovorenoj višoj stopu, ili ih sam isporučiti po dogovorenoj nižoj cijeni . Razlika između stopa određuje visinu premije.

Posebno mjesto u terminskim transakcijama zauzimaju opcije i terminske transakcije.

Opcija je ugovor sklopljen između dvije osobe, prema kojem jedna osoba daje drugoj pravo na kupnju ili prodaju vrijednosnih papira po utvrđenoj cijeni u određenom roku. Ovo pravo se kupuje i prodaje.

Postoji veliki broj opcija: američka, dvostruka, europska, kupac (call opcija), prodavač (put opcija). Svi oni imaju viši rang u smislu povrata od jednostavnog ulaganja u dionice ili obveznice.

Razmotriti obveze stranaka u izvršenju opcijskih transakcija.

Američka opcija je opcija koja se može iskoristiti u bilo koje vrijeme prije njezina isteka.

Dvostruka opcija je opcija koja kupcu ili prodavatelju daje pravo na dvostruku trgovinu uz premiju, t.j. kupnja - prodaja isti broj vrijednosnih papira. Kupcu se može dati pravo na jednokratnu dodatnu transakciju s premijom (poziv više) ili dvostruku dodatnu transakciju s premijom (poziv dvostruko više).

Dvostruka opcija može biti s istovremenom prodajom ili kupnjom “put” opcije i “call” opcije s istom štrajkačkom cijenom (u literaturi se ponekad naziva straddle) ili uz istovremenu kupnju i prodaju, odnosno opcija “put” i “call” opcija (zadaviti - zadaviti) s različitim cijenama. Izvršna cijena put opcije obično je niža od cijene izvršenja call opcije.

Call opcija ili call opcija je pretpremijska transakcija u kojoj se kupcu daje pravo kupiti određeni terminski ugovor po određenoj cijeni.

Put opcija ili put opcija je transakcija u kojoj se kupcu daje pravo na prodaju određenog terminskog ugovora po određenoj cijeni uz recipročnu premiju.

Opcije kupnje i prodaje odražavaju psihologiju bika i medvjeda. Kao što je već navedeno, prvi je s očekivanjem povećanja cijene vrijednosnih papira, drugi - s očekivanjem smanjenja.

Trenutno se opcijski poslovi sklapaju u većini zemalja na posebnim burzama ili mjenjačnicama i detaljno su regulirani. U pravilu se sklapaju na rok od 3, 6 ili 9 mjeseci. Izdavatelji čije se dionice prodaju uz opcije moraju ispunjavati određene uvjete.

U posljednje vrijeme među opcijskim ugovorima najpopularniji su takozvani indeksni ugovori. Daju pravo na kupnju ili prodaju portfelja vrijednosnih papira sastavljenih prema principu indeksa građevinskih dionica. Takvi su ugovori standardizirani i puno lakši za ostvarivanje nego opcije na pojedinačne "pojedinačne" dionice.

Trgovanje opcijama uvelike je pojednostavljeno uz pomoć klirinške kuće. Na primjer, u Sjedinjenim Državama, korporacija za kliring opcija (OCC) je u zajedničkom vlasništvu nekoliko burzi. Moderni klirinški centri u pravilu imaju računalni sustav koji vam omogućuje praćenje pozicija svakog investitora i pravovremeno "gašenje" ugovora, t.j. biti oslobođen potencijalnih obveza isporuke dionica, kao i stalno ažuriranje informacija, praćenje pozicija kupaca i prodavača opcija.

Druga značajka klirinških centara je stroga kontrola ispunjavanja uvjeta ugovora kako od strane prodavatelja tako i od strane kupca. Burze su postavile marginalne zahtjeve prilikom trgovanja opcijama. U slučaju call opcije, prodavatelj mora isporučiti dionice u zamjenu za plaćenu izvršnu cijenu. U put opciji, prodavatelj plaća novac u zamjenu za dionice. U oba slučaja, neto trošak za pisatelja opcije bit će apsolutna razlika između cijene izvršenja i cijene dionice na tržištu u vrijeme izvršenja. Zbog sigurnosnih razloga, brojne američke burze imaju podsustav “marže” koji djeluje kao kolateral u redovitim transakcijama vrijednosnih papira.

U Sjedinjenim Državama postoje burze na kojima se cijene stalno određuju tijekom procesa aukcije. Na primjer, na poznatoj čikaškoj burzi opcija (CBOE), trgovanje se obavlja glasom i gestama (povicima), koji u isto vrijeme kombiniraju mentalnu gimnastiku donošenja munjevitih odluka s izvrsnim fizičkim kvalitetama koje vam omogućuju odabir pravo mjesto u "trgovačkoj jami" za izvikivanje ponuda i bijesne geste rukama.

"Trgovačke jame", gdje se obično održavaju aukcije, velika su udubljenja u podu burze, okružena s nekoliko razina stepenica na kojima stoje članovi burze. I premda nema posebnih pravila, podni trgovci - članovi burze, koji obično obavljaju poslove za svoj račun ili u ime - u pravilu se pridržavaju teritorijalne discipline u "jami". Trgovci obično imaju određene market makere s kojima radije trguju, pa su potonji s obzirom na ovu okolnost stavljeni u "jamu". Sljedeći su najvažniji i najvažniji trgovci, koji zauzimaju pogodne pozicije za ostvarivanje najučinkovitijih kontakata sa svojim suradnicima. Mlađi članovi dobivaju manje zgodna mjesta na kojima će u manjoj mjeri privući pozornost drugih trgovaca.

U "trgovačkim jamama" obično ima puno ljudi, buka je. Ovdje se čak i članovi burze mogu međusobno natjecati za mjesto, a budući da kvalitete kao što su fizička snaga i izdržljivost daleko od toga da im se pridaje posljednja vrijednost, u "jamama" prevladavaju muškarci.

Sudionici trgovanja svoje namjere komuniciraju glasovnim i ručnim signalima. Na primjer, broker može ući u "jamu" u kojoj se trenutno trguje dionicama definicija tvrtke i izjaviti želju za kupnjom srpanjske call opcije na dionice IBM-a po određenoj cijeni. Istodobno, vjerojatno će gestama ponoviti kupovni nalog i željenu cijenu. Ako market maker želi prodati po zadanoj cijeni, tada će također gestom pokazati svoj pristanak. U ovom slučaju, okomito postavljeni prsti označavaju broj od jedan do pet; prsti smješteni vodoravno - od šest do devet. Jedan prst na čelu znači deset ugovora. Otprilike na isti način trgovac označava cijenu kupca i prodavača. Prije imenovanja cijene, kupac i prodavač moraju se raspitati o trenutnim cijenama.

Kupac može imenovati svoju cijenu samo ako trenutno nije niža od trenutne. Prilikom narudžbe kupac prvo imenuje cijenu, a zatim i količinu, na primjer: “40,55 za 2” ili “Plaćam 05 za 7”. Pritom drži ispruženu ruku ispred sebe s dlanom okrenutim prema sebi, pokazujući prstima iznos kupnje.

Prodavatelj može imenovati svoju cijenu samo ako trenutno nije viša od trenutne. Prvo imenuje količinu, a zatim i cijenu, na primjer: “2 za 40,55” ili “Prodam 16 za 10”. Prodavač pritom drži ispruženu ruku ispred sebe s dlanom od sebe, pokazujući prstima iznos.

Ako trgovac želi kupiti po trenutnoj cijeni, mora to izjaviti vičući (na primjer, "Kupi") i navesti traženi iznos. Prilikom prodaje trgovac također obavještava prisutne povicima (npr. “Prodam”) i poziva na ponuđenu količinu.

Prema nekim ugovorima, transakcije se sklapaju mjesecima koji su godinu dana ili više udaljeni od trenutnog trenutka. Boje se koriste za označavanje takvih ugovora: 2. godina - crvena, 3. - zelena, 4. - plava, 5. - zlatna. Prilikom objave svoje cijene trgovac prvo imenuje godinu ugovora, na primjer: "Plavo, prosinac, plaćam 05 za 40."

Uz izravne sudionike u mjenjačkim transakcijama s opcijama (trgovci, market makeri), na rubu "jame" gomilaju se asistenti, registratori cijena, nositelji knjiga limitiranih naloga, koji prenose poruku brokerima.

Jasno je da je na pragu 21. stoljeća otvorena aukcija kontroverzan mehanizam trgovanja. Stalno se kritizira kao arhaična metoda, osmišljena prvenstveno da zadrži kontrolu nad profitabilnim trgovanjem opcijama od strane članova burze. Trenutno postoje elektronički sustavi koji omogućuju bolje provođenje dražbi i privlačenje šireg kruga prijavitelja na njih. Na primjer, 1992. Chicago trgovačka razmjena uspostavio trgovački sustav poznat kao Globex. Ovaj je sustav osmišljen za obavljanje elektroničkog trgovanja brojnim terminskim ugovorima koji su navedeni na nekoliko burzi u trenutku kada su te burze zatvorene. Kada su burze otvorene, koriste istu dražbu kao i Chicago Board Options Exchange. Međutim, prednosti elektroničkog dražbenog sustava su niži troškovi trgovanja i veća likvidnost.

Zagovornici metode vik-dražbe tvrde da je ova metoda učinkovitija u uspostavljanju ravnotežne cijene. Također vjeruju da uz transparentno trgovanje izravna komunikacija između sudionika omogućuje trgovcima da bolje procijene prave namjere kupaca i prodavača. No, koliko je to istina, američki znanstvenici i stručnjaci još nisu uspjeli doznati.

Donedavno su se na robnoj burzi sklapali terminski poslovi za kupoprodaju financijske imovine ili stvarne robe za isporuku u budućnosti. Početkom 1970-ih pojavile su se terminske transakcije, koje su sporazum dviju strana, sklopljen na burzi, o budućoj isporuci predmeta ugovora. Burza razvija ugovorne uvjete koji su standardni za svaku specifičnu vrstu financijske imovine. U tom smislu, terminske transakcije su uvijek likvidne. Budući da su standardizirani, ovi ugovori mogu mijenjati vlasnika više puta. Postoji način određivanja konačnog prodavača i kupca za isporuku.

Osim toga, burza možda uopće nema terminski ugovor za imovinu za koji su druge strane zainteresirane. S tim u vezi, sklapanje terminskih transakcija u pravilu se ne provodi radi stvarne isporuke ili prihvaćanja određenih vrijednosnih papira, već radi zaštite (osiguranja) pozicija suradnika ili igranja na razliku u cijeni, što je slično na opcije. Međutim, glavna razlika između terminskih i opcijskih ugovora je u tome što financijski terminski ugovori nikada ne završavaju stvarnim isporukama i punim plaćanjem. Također ne postoje potvrde koje potvrđuju prava prodavatelja i kupca koji bi se potom prodavali na posebnom tržištu, kao kod opcije. Stoga se terminske transakcije smatraju jednostavnijim oblikom financijskih transakcija.

Stoga treba prepoznati glavne značajke terminskih transakcija: *

fiktivna priroda transakcija, t.j. kupoprodaja, u kojoj praktički nema zamjene financijske imovine. To je moguće jer se obveze stranaka mogu raskinuti obrnutom operacijom (hedžingom) uz plaćanje razlike u cijenama; *

neosobnost ne samo transakcija, već i vrijednosti robe (vrijednih papira), čiji određeni iznos predstavlja ugovor o zamjeni; *

ograničena sloboda u odabiru vremena isporuke; *

strogo reguliranje uvjeta ugovora.

Najpopularnije posljednjih godina postale su terminske transakcije indeksa. Predstavljaju ugovor o kupoprodaji određenog hipotetskog paketa vrijednosnih papira, sastavljenog od dionica najvećih tvrtki, čija se tržišna cijena zbraja pri izračunu dioničkih indeksa. Takve transakcije sklapaju se na mnogim burzama u svijetu, ali oko 60% njih čine dvije specijalizirane burze u Chicagu. Ozbiljno se natječu s londonskom i pariškom burzom financijskih fjučersa. Slične burze uspješno se razvijaju u Japanu, Njemačkoj, Španjolskoj i nizu drugih zemalja.

Dakle, od kraja 2008. godine u praksi arbitražnih sudova može se uočiti čitava plejada slučajeva u kojima vlasnici vrijednosnih papira podnose zahtjeve za povrat vrijednosti ovih obveznica prema, kako smatraju, kupovini i prodajne transakcije zaključene obavljanjem radnji prihvatne prirode.za ponude za kupnju vrijednosnih papira. U gotovo svim slučajevima, radnje su se razvijale prema sličnom scenariju:

• Izdavatelj obveznica ili njegov jamac išao je do vlasnika vrijednosnog papira s ponudom da ga kupi. Ponuda je data u obliku neopozive ponude. Da bi prihvatio ponudu i sklopio ugovor, vlasnik obveznice je morao (1) poslati obavijest ponuditelju ili njegovom brokeru o spremnosti otuđivanja obveznica i (2) dati ciljani nalog na burzi za prodaju vrijednosnih papira na postavljeni datum.
• Primatelji obveznica izvršili su sve navedene radnje, no protu ciljanih ponuda nije bilo.
• S obzirom na zaključene otkupne transakcije, vlasnici obveznica podnijeli su tužbe za naplatu vrijednosti, prihoda od kupona i penala.
• Sudovi su u pravilu tijekom cijele godine ispunjavali takve zahtjeve, ističući da je ponuditelj imao financijsku obvezu u trenutku upisa akceptantove prijave u dražbeni sustav, obrazlažući svoje zaključke pozivom na čl. 438 Građanskog zakonika Ruske Federacije*.

Međutim, pozornost zaslužuje još jedna kvalifikacija pravnih odnosa stranaka koja se temelji na posebnom pravilu o trenutku od kojeg se transakcija na burzi smatra sklopljenom.

Prema opći položaj, ugovor se priznaje kao sklopljen u trenutku kada osoba koja je poslala ponudu primi njezino prihvaćanje (dio 1. članka 433. Građanskog zakona Ruske Federacije). Odnosno, u skladu s ovim pravilom, za sklapanje ugovora potrebno je postići konsenzus između strana u sporazumu o svim njegovim bitnim uvjetima, a ako jedna od strana zahtijeva suglasnost pod bilo kojim uvjetom, tada od trenutka prima se. Istodobno, često zakon također zahtijeva poštivanje dodatnih pravila, kako u članku o trenutku sklapanja ugovora, tako iu drugim normama zakona. Uvjetno se takvi dodaci mogu podijeliti ovisno o (1) obvezi podnošenja određenog obrasca, (2) potrebi uknjižbe, (3) uvjetu stvarnog prijenosa imovine.

Za potrebe ovog članka, svi oni moraju biti uzeti u obzir.

Prijenos imovine

Prema dijelu 2. čl. 433. Građanskog zakonika Ruske Federacije, ako je, u skladu sa zakonom, prijenos imovine također nužan za sklapanje ugovora, ugovor se smatra sklopljenim od trenutka prijenosa relevantne imovine (članak 224.).

Kako proizlazi iz teksta, odredbe ovog pravila su imperativne. Slijedom toga, stvarni prijenos imovine da bi se transakcija priznala kao sklopljena mora biti izričito utvrđena zakonom.

Što se tiče transakcija kupoprodaje sklopljenih u vezi s vrijednosnim papirima, kako u općem redu tako i na burzama Ruske Federacije, valja napomenuti da zakon ne utvrđuje izravno potrebu za njihovim stvarnim prijenosom za sklapanje ugovora. . Dakle, ugovori s vrijednosnim papirima su sporazumni. S tim u vezi, zaključak sudova o mogućnosti sklapanja poslova kupoprodaje vrijednosnih papira na burzi od trenutka prihvaćanja ponude nije u suprotnosti sa zakonom.

Transakcijski obrazac

Poseban oblik posla s vrijednosnim papirima na burzi nije utvrđen zakonom. No, s obzirom na to da transakcije na burzi može obavljati samo posebna pravna osoba s odgovarajućom licencom (broker, trgovac i povjerenik koji djeluje u svoje ime) ili putem posebnog subjekta (broker koji djeluje u ime klijenta), onda za transakcije je uspostavljen obvezni pisani oblik (dio 1. članka 161. Građanskog zakonika Ruske Federacije).

Na temelju točke 5.3.1. "Pravilnik o poslovima organiziranja trgovine na tržištu vrijednosnih papira", odobren. Naredbom Federalne službe za financijska tržišta Ruske Federacije od 09.10.2007. br. 07-102 / pz-n. i Pravila za vođenje trgovanja na burzi CJSC MICEX**, pisani oblik transakcije izražen je u aplikaciji smještenoj u trgovačkom sustavu burze. Istovremeno, u smislu dijela 1. članka 13. Zakona „O tržištu vrijednosnih papira“ i točke 5.3. "Pravilnik o poslovima organiziranja trgovine na tržištu vrijednosnih papira", odobren. Naredbom Federalne službe za financijska tržišta Ruske Federacije od 09.10.2007. br. 07-102 / pz-n. sadržaj prijave, vrstu (elektronički ili drugi) i sl. reguliran je pravilima burze, što, mora se reći, nije u suprotnosti s čl. 160, 434 Građanskog zakona Ruske Federacije.

Međutim, ovdje je ključno da moraju postojati najmanje dvije ponude, a one moraju izražavati suprotan smjer (na primjer: jedna za kupnju određenog iznosa određenog vrijednosnog papira, a druga za prodaju točno ono što prva strana želi). Stoga se posao na burzi može zaključiti tek nakon registracije dva naloga suprotnog smjera. S tim u vezi, čini se da su zaključci sudova o sklapanju transakcija kupoprodaje vrijednosnih papira samo izvršenjem od strane prodavača (akceptora) radnji prihvaćanja ponude bez registracije protunaloga suprotnog smjera stavljenih u sustav trgovanja od strane kupaca (ponude) su napravljene u vezi s netočnim tumačenjem normi materijalnog prava o obliku mjenjačkih poslova.

Registracija posla

Registraciju transakcija provode (1) državna tijela (npr. u vezi s nekretninama) i (2) nedržavna tijela (npr. specijalizirana organizacija koja obavlja funkciju organizatora dražbe). Štoviše, i u prvom iu drugom slučaju, transakcija će se smatrati zaključenom tek od trenutka takve registracije. Ako je državna registracija transakcija prilično česta i stoga sasvim razumljiva pojava, onda je situacija s nedržavnom registracijom složenija.

Dakle, posebno, u skladu s dijelom 1. čl. 7 Zakona Ruske Federacije „O robnim berzama i berzanskom trgovanju“ od 20. veljače 1992. br. 2383-1, mjenjačka transakcija je ugovor (sporazum) koji je registrirala burza i koji su zaključili sudionici u trgovanju na burzi u vezi s robom na burzi tijekom burzovno trgovanje. Postupak upisa i izvršenja mjenjačkih poslova utvrđuje burza.

Odnosno, ovim pravilom je utvrđeno da je transakcija na robnoj burzi zaključena od trenutka njezine registracije, a registraciju vrši sama burza prema svojim pravilima.

Iako se ovo pravilo ne može izravno primijeniti na transakcije izvršene na burzama, može se promatrati kao opći pristup potrebi registracije burzovnih transakcija kao preduvjeta za njihovo priznavanje zaključenim. To je još uočljivije ako na burzama uđemo u trag ranije izdanim aktima. Na primjer, "Pravilnik o robnim i burzama i odjelima za dionice na robnim burzama", odobren. Središnji izvršni komitet SSSR-a, SNK SSSR-a, 02.10.1925., uspostavio je pravila koja su bila praktički slična onima koji su trenutno na snazi ​​i koja su se primjenjivala i na robne i burzovne transakcije ***.

U međuvremenu, pravila koja određuju da se transakcija na burzi može smatrati sklopljenom tek od trenutka njezine registracije u trgovačkom sustavu proizlaze iz sustavnog tumačenja odredbi zakona.

Dakle, prema dijelu 1. čl. 13. Zakona o tržištu vrijednosnih papira, burza je dužna odobriti pravila za obavljanje trgovanja na burzi koja treba sadržavati pravila za obavljanje i registraciju transakcija, mjere za sprječavanje manipulacije cijenama i korištenje vlasničkih prava. informacija.

U skladu s točkom 5.3. "Pravilnik o poslovima organiziranja trgovine na tržištu vrijednosnih papira", odobren. Naredbom Federalne službe za financijska tržišta Ruske Federacije od 09.10.2007. br. 07-102 / pz-n. postupak sklapanja i izvršenja transakcija utvrđuje organizator trgovine, vodeći računa o zahtjevima ove odredbe.

Stoga je, temeljem ovih odredbi, za utvrđivanje trenutka od kojeg se transakcija smatra sklopljenom na burzi, potrebno pozvati se na pravila relevantne burze.

Na temelju, primjerice, Pravila trgovanja na burzi MICEX CJSC, transakcije se sklapaju u Trgovačkom sustavu na temelju dostavljenih naloga u suprotnom smjeru i smatraju se zaključenim od trenutka kada su registrirane u Trgovačkom sustavu.

Dakle, transakcija kao činjenica iz koje nastaju prava i obveze ne postoji do trenutka njezine registracije u trgovačkom sustavu burze. A to, pak, znači da su zaključci sudova o nastanku novčane obveze za ponuditelja u trenutku kada akceptant postavi ciljani nalog u sustavu burzovnog trgovanja, a da ponuditelj zauzvrat ne postavi suprotan nalog, su ne temelji se na materijalnom pravu.

Budući da je ilustrirani pristup, određivanjem trenutka od kojeg se poslovi na burzi smatraju zaključenim, prilično kompliciran, jednostavnije rješenje bilo bi uvođenje odredbe slične 1. č. 1. čl. 7 Zakon Ruske Federacije "O robnim burzama i burzovnoj trgovini" od 20.02.1992. broj 2383-1. Štoviše, prije razdvajanja po posebnim zakonima, pravilo o obveznom upisu mjenjačkih poslova utvrđeno je u st. 2 žlice. 29 "Osnove građanskog zakonodavstva SSSR-a i republika" odobren. Oružane snage SSSR-a 31.05.1991. N 2211-1.

Moguća kvalifikacija pravnih odnosa

Međutim, postavlja se pitanje u kakvom je pravnom odnosu akceptant izvršavanje radnji navedenih u ponudi? Čini se da uvjeti ponude, prema kojima se predlaže sklapanje transakcije kupoprodaje vrijednosnih papira s naznakom razmjenske prirode takve transakcije, znače da od trenutka ispunjenja uvjeta koji se nazivaju prihvaćanje ponuda ispunjena, ponuditelj ima obvezu postaviti protunalog u sustav trgovanja burze u suprotnom smjeru od prijave akceptanta. Činjenica da od trenutka kada akceptant izvrši radnje navedene u ponudi, ponuditelj ima samo obvezu podnijeti protuponudu suprotnog smjera, ukazuje na zaključak u trenutku registracije u dražbenom sustavu prijave primatelja, između ponuditelj i akceptant, predugovora kojim se stranke obvezuju da sklope glavni. Istovremeno, budući da je jedan od dva potrebna naloga za sklapanje transakcije kupoprodaje vrijednosnih papira od strane burze već upisan, tada se izvršava jedna strana. Očito se u ovom slučaju trenutak sklapanja predugovora poklapa s trenutkom ispunjenja njegovih uvjeta od strane jedne od stranaka (akceptant u ponudi). Budući da je “predmet predugovora obveza stranaka da sklope budući ugovor” ****, izvođenje radnji prihvaćanja ponude samo po sebi ne može proizvesti obvezu plaćanja vrijednosnih papira.

I kao što se vidi iz Rezolucije predsjedništva Vrhovnog arbitražnog suda Ruske Federacije od 25. veljače 2010. br. uključujući i ovo razmatranje bila je osnova za poništenje akata nižih sudova u jednom od ovih predmeta*****.

Mogući izlaz iz situacije

Zbog činjenice da bi pristup sudova, formiran prije donošenja Rješenja Predsjedništva Vrhovnog arbitražnog suda u predmetu br. ) bilo moguće utvrditi na zakonodavnoj razini ili u pravilima za obavljanje trgovanja, sudski postupak za sklapanje transakcija prilagođen razmjeni, sličan postupku navedenom u čl. 445 Građanskog zakona Ruske Federacije.

U ovom slučaju odluka suda „treba zamijeniti ugovor od kojeg tuženik izbjegava“ ****** i logikom čl. 164., dio 3. čl. 165 Građanskog zakonika Ruske Federacije, čl. 4. st. 6 p. 1 čl. 17. Saveznog zakona “O državnoj registraciji prava na nekretninama i transakcijama s njima” od 21. srpnja 1997. br. 122-FZ, mogao bi poslužiti kao osnova za registraciju odgovarajuće transakcije u trgovačkom sustavu burze. Istodobno, budući da se transakcija na burzi ipak smatra sklopljenom tek od trenutka njezine registracije u trgovačkom sustavu, tada bi datum (vrijeme) registracije sudske odluke bio trenutak zaključenja burze. transakcija. Međutim, ovim pristupom, na temelju st. 2 sata 4 žlice. 445 Građanskog zakona Ruske Federacije, vlasnik obveznica moći će nadoknaditi gubitke od strane koja neopravdano izbjegava sklapanje ugovora.

* Vidi, na primjer: Uredbu Saveznog arbitražnog suda Moskovskog okruga od 30. lipnja 2009. br. u predmetu A40-76659/08-48-666; Dekret Saveznog arbitražnog suda Moskovskog okruga od 18. rujna 2009. br. u slučaju A40-4558 / 08-125-40 (u vezi s pitanjem nastanka novčane obveze od trenutka ispunjenja uvjeta za prihvaćanje ponude, odnosno sklapanja ugovora o prodaji); Dekret Saveznog arbitražnog suda Moskovskog okruga od 07.10.2009. u predmetu broj A41-2352/09.

** Vidi: na primjer: “Pravila za trgovanje vrijednosnim papirima na burzi CJSC MICEX” registrirana pri Federalnoj službi za financijska tržišta 25. ožujka 2008. broj 077-10489-000001.

*** Vrijedi napomenuti da neki autori, sudeći po njihovim djelima, smatraju da je moguće primijeniti norme ove odredbe u suvremenim razmjenskim pravnim odnosima, naravno, u nekom proturječnom dijelu. Vidi na primjer: stavak 1. komentara na članak 7. „Komentar zakona Ruska Federacija“O robnim burzama i burzovnoj trgovini” (stavka po članak) / L.G. Vostrikova - CJSC Yustitsinform - 2006. (Autor Pyatin S.Yu. Pripremljen za sustav ConsultantPlus).

**** Takva kvalifikacija predmeta predugovora naznačena je npr.: u Pregledu prakse rješavanja sporova vezanih uz prijavu savezni zakon„O državnoj registraciji prava na nekretninama i transakcijama s njima“ (članak 14.): Pismo predsjedništva Vrhovnog arbitražnog suda Ruske Federacije od 16. veljače 2001. br. 59 // Bilten Vrhovnog arbitražnog suda Ruske Federacije Ruska Federacija - 2001. - Br. 4. - Str. 29.

***** Vidi: Uredbu Predsjedništva Vrhovnog arbitražnog suda Ruske Federacije od 25. veljače 2010. u predmetu br. VAS-13877/09.

****** Upravo u ovom obliku Sklovsky K.I. predstavlja sudsku odluku kojom se udovoljava zahtjevima tužitelja za prisilom na sklapanje glavnog ugovora, koji proizlaze iz prethodnog - Vidi: Imovina u građanskom pravu / Sklovsky K.I. - 4. izd., prerađeno, dop. - M.: Statut.- 2008.- S. 876 - 881

Temeljna načela poslovanja burzi, pravila za njihovu registraciju i trgovanje utvrđeni su Zakonom "O tržištu vrijednosnih papira" i regulatornim pravni akti FCSM.

Dakle, za pravo organiziranja burzovnog trgovanja treba dobiti posebnu dozvolu. Organizator trgovine dužan je prijaviti određene dokumente u FCSM, a posebno:

Pravila trgovanja vrijednosnim papirima i financijskim instrumentima;

Metodologija za izračun kompozitnih indeksa;

Pravila za prijem u promet i isključenje iz prometa preko organizatora prometa vrijednosnih papira i financijskih isprava;

Postupak pohrane i zaštite informacija;

Postupak davanja informacija i sl.

Što se tiče trgovanja na burzi, koriste se jedinstveni pojmovi, kao što su:

Dan trgovanja - vrijeme u kojem se obavlja trgovanje na burzi;

Trgovačka sesija - dio vremena trgovačkog dana, tijekom kojeg se objavljuju i obrađuju nalozi, obavljaju transakcije s vrijednosnim papirima i financijskim instrumentima;

Uvrštenje (provjera razmjene) vrijednosnih papira - skup postupaka za uvrštavanje vrijednosnih papira u kotacijski bilten i praćenje njihove usklađenosti s uvjetima i zahtjevima organizatora trgovine;

Isključenje vrijednosnih papira - postupak isključenja iz kotacijskog biltena vrijednosnih papira koji ne ispunjavaju uvjete i zahtjeve organizatora trgovine;

Kotacijski bilten - popis vrijednosnih papira koji su prošli proceduru uvrštenja (može biti prve i druge razine).

Transakcije u operacijskoj sali burze, u pravilu, obavljaju sudionici (članovi) ove burze.

Ponuditelj može biti samo entiteta koji ima licenciju profesionalnog sudionika RZB-a za obavljanje posredničkih i (ili) dilerskih poslova te ima pravo, u skladu s pravilima organizatora aukcije, objavljivati ​​naloge i obavljati transakcije s vrijednosnim papirima i financijskim instrumentima. Pravilima burze utvrđuju se broj članova i uvjeti za stjecanje mjesta (broj ponuđača na burzi mora biti najmanje 25).

Osim brokera i dilera, u obavljanju transakcija na burzi mogu sudjelovati i ovlašteni trgovci - pojedinci koji su stalno zaposleni kod sudionika u trgovanju, koji imaju kvalifikacijski certifikat izdat od strane FCSM-a, a koji su ovlašteni objavljivati ​​naloge i obavljati transakcije. putem organizatora trgovanja u ime sudionika.

Poseban status imaju stručnjaci - sudionici trgovanja, čije funkcije moraju biti predviđene pravilima trgovanja na burzi koje je odobrio FCSM.

Glavna posljedica raširenosti interneta bio je prodor na tržište neprofesionalaca koji su pridonijeli formiranju nove strukture i kulture tržišta. Veleprodajno tržište se u proteklom desetljeću transformiralo u veleprodajno i maloprodajno. Sukladno tome, mijenja se i kultura razmjene. Ako je prije bila elitna kultura odabranih i iniciranih, danas postaje sve masovnija. Istovremeno se dodatno razvija veleprodajna komponenta tržišta, a djelatnik mjenjačnice jača svoj privilegirani status. Kao rezultat toga, u okviru kulture razmjene formiraju se dva segmenta: mali, namijenjen radnicima na burzi, i masovni, koji uključuje neprofesionalce burzovnog tržišta.

Rast obujma trgovanja i broja sudionika u trgovanju doveo je do promjene tehnologija i mehanizama burze, kao i funkcija stručnjaka za burzu. Potonji su donedavno bili poveznica između burze i običnih ulagača koji prethodno nisu izravno sudjelovali u burzovnom trgovanju. Trenutno burzovni stručnjaci sve više djeluju kao konzultanti i pomoćno osoblje za trgovanje dionicama. Oni služe običnim investitorima, što zahtijeva povećanje razine znanja, velike količine informacija i povećava elitizam profesije.

Neke službeno registrirane burze zahtijevaju postupak listiranja. I iako rusko zakonodavstvo ne zabranjuje burzama obavljanje transakcija s vrijednosnim papirima koji nisu prošli proceduru uvrštenja, ovaj se postupak provodi na većini ruskih burzi. Usklađenost parametara emisije vrijednosnih papira s utvrđenim kriterijima provjerava odjel za kotaciju.

Postupak počinje podnošenjem zahtjeva odjelu za listing uz prilaganje javnobilježničkih dokumenata. Nalog može podnijeti samo izdavatelj čiji su vrijednosni papiri izdani i upisani u skladu sa zakonom. Mora biti dostavljena na memorandumu, imati pečat i potpis voditelja, podatke o registriranom izdanju vrijednosnih papira, kao i obavijest o suglasnosti s postojećim pravilima za prijem u kotaciju (listing). Burza ima pravo zahtijevati od izdavatelja dostavu drugih dokumenata i podataka potrebnih za peer review i uvrštavanje vrijednosnih papira u kotaciju.

Postoje prilično stroga pravila za tvrtke koje žele uvrstiti svoje vrijednosne papire u bilten kotacija.

Uključivanje vrijednosnih papira u bilten kotacija donosi tvrtkama niz prednosti: povećava se likvidnost vrijednosnih papira, cijene postaju stabilnije, a investitor dobiva pouzdane i pravovremene informacije o izdavatelju.

Odluku o uvrštenju na burzovnu listu sukcesivno donose odjel za uvrštenje, komisija za prijem vrijednosnih papira i burzovno vijeće.

U nizu zemalja uvrštenje je temelj za odobravanje značajnih poreznih popusta tvrtki. Tvrtkama koje kotiraju na burzi lakše je postići povjerenje i naklonost kreditnih institucija u slučajevima potrebe za zajmovima i kreditima.

Kotacija vrijednosnih papira je utvrđivanje stope vrijednosnih papira analizom ponude i potražnje za vrijednosnim papirima.

Svaka burza stvara kotacijsku komisiju koja uključuje:

Predsjednik Povjerenstva - član Burzijskog vijeća, koji se bira na godinu dana;

Zamjenik predsjednika Povjerenstva, kojeg imenuje Upravni odbor Burze;

Predstavnici članova burze, koje biraju njezini dioničari;

Osoblje razmjene.

Sjednice kotacijske komisije održavaju se na dane burzovnih sjednica i počinju objavom cijena koje su bile dan ranije. Prilikom kotiranja cijena kotacijska komisija uzima u obzir sve transakcije izvršene na burzi tijekom dane burzovne sjednice. Istodobno, komisija samostalno utvrđuje minimalne parametre transakcija koje se uzimaju u obzir pri sastavljanju ponuda, kao i cijene koje nitko ne može osporiti. Kotacijska komisija vodi dnevnik sjednica u koji se bilježe sve njegove odluke. Časopis potpisuje predsjednik povjerenstva ili njegov zamjenik koji vodi sjednicu. Časopis se može voditi u elektroničkom obliku. Rezultati kotacije upisuju se u kotacijski list koji potpisuje predsjednik povjerenstva ili njegov zamjenik. Podaci upisani u kotacijski popis objavljuju se u biltenu burze i prikazuju na ploči u trgovačkom prostoru najkasnije sljedeći dan nakon kotacije cijene. Na burzi se za ponudu prihvaćaju:

Dionice otvorenih dioničkih društava (novonastalih i transformiranih u procesu privatizacije) koje kruže na sekundarnom tržištu (preprodane drugim i sljedećim vlasnicima);

Dionice otvorenih dioničkih društava nastalih kao rezultat pretvorbe državnih i općinskih poduzeća u procesu privatizacije, u vlasništvu države ili lokalne samouprave;

Dionice zatvorenih dioničkih društava koje kotiraju kao sekundarne tržište dionica uz suglasnost većine dioničara ili ovlaštenih tijela upravljanja DD;

Obveznice dioničkih društava i drugih pravnih osoba (obveznice Ruske Federacije i drugih država, kao i državnih tijela ili lokalnih samouprava);

Trezorske i druge dužničke obveze Ruske Federacije i drugih država, kao i državnih tijela i jedinica lokalne samouprave;

Certifikati opcija i drugi proizvodni vrijednosni papiri koji potvrđuju prava njihovih vlasnika na kupnju ili prodaju dionica i obveznica.

Korištenjem biltena s citatima mogu se izračunati indeksi dionica.

U statistici, indeks je relativna vrijednost koja kvantitativno karakterizira dinamiku populacije koja se sastoji od izravno nesumjerljivih vrijednosti. Tržišni indeksi se mogu koristiti kao:

Pokazatelj općeg stanja na tržištu vrijednosnih papira;

Osnove za ocjenjivanje pokazatelja portfelja vrijednosnih papira;

Osnova za buduće indekse i opcije;

Pokazatelj budućeg stanja gospodarstva;

Pokazatelj promjene cijene pojedine dionice;

Procijeniti čimbenike koji utječu na promjenu cijena dionica.

Glavni čimbenici koje treba uzeti u obzir pri izračunu indeksa uključuju način na koji je uzorak izvučen i “ponderiranje” dostupnih podataka u uzorku. Pri izračunu burzovnih indeksa u pravilu se koriste tri glavne sheme ponderiranja: po cijeni, po vrijednosti i jednakom ponderiranju.

Neki od indeksa se određuju kao aritmetička sredina pokazatelja u uzorku, drugi indeksi se nalaze kao omjer trenutnih tržišnih vrijednosti prema osnovnim, za izračunavanje trećeg potrebno je odrediti geometrijsku sredinu.

Indeksi burze sadrže informacije koje se formiraju u određenom vremenskom razdoblju i analiziraju u dinamici.

Ruski burzovni indeksi uključuju:

Skate Press Index, čiji podaci uključuju analizu najvećih vodećih tvrtki, na temelju kojih se izračunavaju prosječni industrijski indeksi;

Indeks agencije "AK & M". Izračunava se na temelju minimalnog skupa tvrtki koje kotiraju dionice analiziranog poduzeća i za kupnju i za prodaju. Trenutna cijena dionice uzima se kao ponderirani prosjek između prosječne kupovne i prodajne cijene;

Interfax indeksi, na temelju kojih se izračunavaju promjene prosječne cijene dionice određenog skupa tvrtki koje kotiraju na sekundarnom tržištu u tekućem razdoblju u odnosu na osnovno. Koristi se u bankarstvu, u poduzećima naftnog i plinskog kompleksa i obojene metalurgije;

Indeks dionica časopisa Kommersant pokazatelj je aktivnosti 17 ruskih privatiziranih poduzeća u različitim industrijama;

Indeks DEC karakterizira visoka osjetljivost na sve promjene tržišta. Za prognozu se odabire mali broj vrijednosnih papira s najvećim brojem naloga za kupnju i prodaju;

Indeks financijskog centra "Grant" - indeks za određeni datum. Izračunava se iz omjera ukupne tržišne kapitalizacije izdavatelja uključenih u popis za izračun indeksa i ukupne tržišne kapitalizacije istih izdavatelja na prethodni datum;

Indeks ruskog trgovačkog sustava (RTS) pruža dnevne informacije i izračunava se slično kao i indeks financijskog centra Grant.

Glavni dionički indeks koji se koristi u inozemnoj praksi je Dow Jones indeks. Sastoji se od:

Dow Jones Industrial Average je jednostavna mjera kretanja cijena dionica 30 velikih industrijskih korporacija;

Transportni indeks - prosječni pokazatelj koji karakterizira kretanje cijena dionica 20 prometnih korporacija;

Komunalni indeks - prosječni pokazatelj kretanja cijena dionica 15 tvrtki koje se bave opskrbom plinom i električnom energijom;

Kompozitni Dow Jones indeks, izračunat na temelju industrijskih, prometnih i općinskih Dow Jones indeksa.

Glavni strani indeksi također uključuju:

Standard & Poor's Index je ponderirani prosječni indeks vrijednosti 500 dionica velikih poduzeća (400 industrijskih, 20 prometnih, 40 financijskih i 40 komunalnih);

Globalni indeks koji se temelji na 2,5 tisuća tvrtki iz 24 zemlje i odražava stanje globalnog investicijskog procesa.

U svijetu su nadaleko poznati sustavi simultane prodaje i kupnje vrijednosnih papira POSIT i Crossing Network, Super DOT i RTS Portal, kreirani na bazi NASDAQ sustava.

Najveći sustavi za istovremenu prodaju i kupnju vrijednosnih papira su POSIT i Crossing Network sustavi.

Sustav POSIT i Crossing Network održava četiri sesije dnevno. Cijene se određuju na temelju važećeg tečaja u vrijeme sesije. Neispunjene prijave investitor može poslati putem POSIT sustava za sudjelovanje u jutarnjem ili popodnevnom terminu. Nezadovoljne prijave mogu se poslati putem sustava Crossing Network za sudjelovanje u večernjoj sesiji. Ako do kraja dana investitor ima neispunjene naloge, sljedeći dan može koristiti usluge tradicionalne brokerske mreže.

Sustav Super DOT može izvršiti gotovo svaki nalog za kupnju i prodaju vrijednosnih papira. Održava samo jednu sesiju dnevno, prije čijeg se kraja utvrđuje tržišna cijena za sljedeći trgovački dan. Prema sustavu Super DOT, nalog klijenta iz ureda brokerske kuće ide izravno stručnjaku na izvršenje. Tek nakon toga, potvrda o izvršenju naloga se putem sustava prenosi brokerskoj kući. Nakon analize veličine zaprimljenog naloga i njegove vrste, sustav sam odlučuje kamo će ga poslati, na temelju ograničenja brokerske kuće.

Ruski trgovački sustav RTS Portal organizira profesionalna udruga sudionika na burzi (PAUFOR).

Sustavi trgovanja nisu baš uobičajeni u Rusiji, gdje gotovo svaki profesionalni sudionik na tržištu vrijednosnih papira pokušava stvoriti vlastiti sustav. No sustavi koje kreiraju korisnici ne pokrivaju troškove uložene u njihovu izradu, te nemaju dovoljnu referentnu i informacijsku bazu podataka.

Na burzi je ogroman broj transakcija. Svaka transakcija, ovisno o vremenu, mehanizmu njezina sklapanja, kao i utvrđivanju cijene i načina namirenja, složen je mehanizam interakcije kojim sudionici transakcije raskinu ili promijene svoja prava i obveze u odnosu na vrijednosne papire.

Transakcije na burzi provode se na zahtjev klijenata-ulagača. Ulagači svoje prijave podnose korištenjem tzv. naloga, koji moraju sadržavati:

Naziv društva s vrijednosnim papirima čiji ulagač želi izvršiti transakciju;

Vrsta transakcije (kupnja, prodaja ili kratka prodaja);

Cijena transakcije;

Razdoblje tijekom kojeg nalog ostaje na snazi;

Obim transakcije;

Posebne upute.

Radnje za kupnju i prodaju vrijednosnih papira obavljaju se u pisanom obliku u obliku naloga.

Nalog je uputa klijenta njegovoj brokerskoj tvrtki da kupi ili proda ugovor o sigurnosti na određeni način. Narudžba obično sadrži informacije o veličini transakcije, njezinoj cijeni i trajanju.

Prema vremenu izvršenja, nalozi su:

Hitno (klijent naznačuje razdoblje u kojem se njegov nalog mora izvršiti);

Otvorene (vrijede dok ih investitor ne ispuni ili poništi);

Odmah (treba učiniti odmah);

Po nahođenju (daju posredniku ili potpunu slobodu djelovanja, ili ograničavaju njegove radnje cijenom i rokom izvršenja).

Prema uvjetima provedbe postoje:

Tržišni poredak. Brokeru se nalaže da odmah kupi ili proda određeni broj dionica po tržišnom tečaju. U ovoj situaciji dužan je slijediti načelo učinkovitog izvršenja naloga;

Ograničenje cijene. Klijent postavlja graničnu cijenu za izvršenje naloga;

Zaustavite nalog. Klijent određuje takozvanu stop cijenu iznad koje se trgovina vrijednosnim papirima treba zaustaviti. Ako se razmatra prodajni nalog, tada stop cijena mora biti ispod tržišne cijene u trenutku postavljanja naloga. Ako se radi o kupovnom nalogu, tada stop cijena mora biti iznad tržišne cijene u trenutku postavljanja naloga.

Prema ispunjenju uvjeta ugovora između klijenta i brokera, postoje:

Redoslijed po vašem izboru. Koristi se kada je između klijenta i brokera uspostavljen odnos povjerenja;

Najbolja narudžba. Obvezuje brokera da dobije bolju cijenu od cijene limitirane narudžbe;

Naredba je "uradi što je više moguće, otkaži ostalo". Mora se izvršiti odmah, u cijelosti ili djelomično, a neispunjeni dio se poništava;

- "ne spuštaj". Ograničenja naloga ne smiju se smanjiti na iznos dividendi ako se vrijednosnim papirima trguje bez plaćanja dividendi u gotovini;

- "ne dizati". Ograničeni nalog za kupnju, nalog za zaustavljanje prodaje ili nalog za zaustavljanje ograničene prodaje koji se ne smije povećati za iznos kupljenih dionica bez dividendi.

Postoje i privremeni nalozi koji vrijede određeno vrijeme, te otvoreni nalozi koji vrijede do otkazivanja od strane klijenta. Narudžba se može dati na dan, tjedan, mjesec pa do otkazivanja.

Mjenjački poslovi na burzi dijele se na vrste ovisno o riziku njihovog izvršenja.

1. Gotovinske transakcije - transakcije čija se potpuna namirenje odvija tijekom dana. Oni su od posebnog interesa za klijente koji iz određenih razloga žele prodati ili kupiti određene vrijednosne papire.

2. Terminske transakcije - transakcije čije se izvršenje očekuje u budućnosti. Njihovo izvršenje strogo je vezano uz određeni datum određen ugovorom, a ovisi o njihovoj složenosti. Ovisno o načinu utvrđivanja cijena razlikuju se terminske transakcije:

Na kraju mjeseca (cijena je fiksna po tečaju na dan razmjene na dan sklapanja terminske transakcije);

Sredinom mjeseca (cijena dioničkih vrijednosnih papira nije navedena, a obračuni se vrše po tečaju koji se formira za određeno razdoblje);

U fiksnom broju dana nakon sklapanja transakcije (kao cijena vrijednosnog papira uzima se njegov tečaj na bilo koji unaprijed određeni dan razmjene u razdoblju od dana sklapanja transakcije do dana završetka namirenja).

Ovisno o mehanizmu zaključka, razlikuju se:

Derivatne transakcije „na paritetu“, po čijem završetku jedna od ugovornih strana mora platiti iznos razlike između stopa utvrđenih pri sklapanju transakcije i stopa koje su stvarno formirane u trenutku likvidacije transakcije;

Terminske terminske transakcije koje će se u cijelosti podmiriti na određeni datum u budućnosti;

Transakcije prolongiranja, čija je jedna od strana špekulant koji igra na razliku u tržišnoj vrijednosti vrijednosnih papira.

Prema metodi izračuna, terminske transakcije razlikuju se:

Uz zalog, u kojem druga strana plaća drugoj zainteresiranoj osobi novčani iznos određen njihovim sporazumom;

S premium, koji može biti vremenski, jednostavan, kratak, čvrst, s dvostrukom oštricom i regal;

Opcija (opcija), u skladu s kojom jedna osoba daje drugoj osobi pravo na kupnju ili prodaju vrijednosnih papira po utvrđenoj cijeni u određenom roku;

Futures – za kupnju i prodaju financijske imovine u budućnosti.

Hitne mjenjačke transakcije imaju dvije varijante: izvještaj i deport, koje su određene pozicijom mjenjačkog igrača u transakciji: "bikovi" - izvješće; "medvjedi" - deportirani.

Izvještaj je vrsta terminske transakcije, koja se sastoji u tome da ih vlasnik vrijednosnih papira prodaje banci uz obvezu da ih nakon određenog razdoblja otkupi po višoj cijeni. Razlika između cijena predstavlja prihod i pokazatelj je pozicije burze.

"Bik" - špekulant na burzi, igra na povećanje, tj. prodaje vrijednosne papire po službenom tečaju, koji se moraju prodati po stopi likvidacije, a prema istom ugovoru kupuje ih do kraja razdoblja likvidacije po cijeni većoj od službena stopa. Za špekulanta su prednosti to što je oslobođen potrebe da prihvati kupljene vrijednosne papire i nastavlja transakciju.

“Bikovi” najčešće sklapaju poslove s “medvjedima”, ali se mogu obratiti i bankama. Medvjeđe transakcije se u pravilu sastoje od tri koraka: stjecanje vrijednosnih papira na zajam, prodaja vrijednosnih papira i kupnja prethodno prodanih vrijednosnih papira po nižoj cijeni i vraćanje zajmodavcu.

"Bik", za razliku od "medvjeda", je bikovski, čeka dok cijena ne poraste, a onda prodaje. "Bull" pokušava prodati vrijednosne papire radi profita, odnosno u trenutku kada njihov tečaj poraste do maksimuma, nakon čega cijena može ići dolje. Dakle, razlika između “medvjeda” i “bikova” je samo u tome što “bik” prvo kupuje pa onda prodaje, a “medvjed” prvo prodaje pa kupuje.

Deportacija je špekulativna transakcija razmjene koja se sklapa uz očekivanje smanjenja cijene vrijednosnih papira kako bi se dobila tečajna razlika. “Medvjed” trči k njoj. Pritom prodaje vrijednosne papire, ali ne žuri ih otkupiti jer smatra da bi njihova cijena mogla pasti još niže. Zatim od nekoga kupuje vrijednosne papire po službenom tečaju do razdoblja likvidacije, a prema istom ugovoru prodaje te vrijednosne papire istoj osobi po nižoj stopi. Razlika je u deportaciji. Prednosti za “medvjeda” su što s jedne strane ispunjava svoje kupovne obveze, a s druge strane nastavlja igrati na pad.

Prilikom sklapanja ovih transakcija Banka djeluje kao posrednik i ne snosi posebne rizike za izvještajne transakcije, budući da se ugovorom u pravilu utvrđuju stope za kupnju i prodaju vrijednosnih papira koje ostaju nepromijenjene tijekom cijelog trajanja ugovora.

Zaključak

Stvaranje dioničkih društava, rast izdavanja dionica od strane poduzeća, korištenje vrijednosnih papira od strane države za dugoročna ulaganja i financiranje državnih programa i duga dovode do pojave tržišta vrijednosnih papira koje se intenzivno širi i zahtijeva državu. regulacija njihovog kretanja. Formiranjem tržišta vrijednosnih papira javlja se potreba za osnivanjem posebnih tijela čije su glavne funkcije organiziranje trgovanja, kontrola i reguliranje prometa vrijednosnih papira i kretanja imovine i dr. Takva tijela su burze, za čije postojanje je zaslužna globalna praksa funkcioniranja financijskih tržišta.

Burze zamjenjuju glomazan, skup i neučinkovit hijerarhijski, vertikalni sustav sektorske preraspodjele financijskih sredstava. Stoga je burza stalno regulirano tržište vrijednosnih papira. To stvara mogućnosti za mobilizaciju financijskih sredstava i njihovo korištenje u dugoročnim ulaganjima, proizvodnji, državnim programima i dugovima.

Vrijednost burze trenutno raste, smatra se institucijom za utvrđivanje cijena i organizatorom trgovanja robom na burzi. To je posebno vidljivo u odnosu na burzu.

Organizator trgovanja na tržištu vrijednosnih papira je pravna osoba, profesionalni sudionik na tržištu vrijednosnih papira, koji obavlja neposredne poslove organiziranja trgovanja na tržištu, tj. pružanje usluga koje olakšavaju sklapanje građanskopravnih transakcija s vrijednosnim papirima. I burza i organizator vanberzanskog trgovanja mogu obavljati svoju djelatnost kao organizator trgovanja samo ako imaju odgovarajuće dozvole.

Djelujući kao organizator trgovine, burza se stvara, kako je definirano zakonom, u obliku nekomercijalnog društva, a organizator vanberzanske trgovine ima mogućnost samostalno uspostaviti svoj organizacijsko-pravni oblik. Organizator trgovine svoju djelatnost obavlja isključivo, stoga je burzi zabranjeno djelovanje kao organizator vanberzanske trgovine.

Bibliografija

2. Tržište vrijednosnih papira i njegove financijske institucije. Uredio V.S. Torkanovsky: JSC "Compact", 2007.

3. Tržište vrijednosnih papira. Razmjene. Aleksejev M.Yu.: Ruski ekonomski časopis, 2006.

4. Neke vrste vrijednosnih papira u svjetskoj praksi iu Ruskoj Federaciji. Similyutina N.V.: Financijske novine, 2009.

5. Tržište vrijednosnih papira i njegovi sudionici. Alekseev M.Yu.: Računovodstvo, 2007

6. Borovkova Val. A. Burze i mehanizam njihova funkcioniranja: udžbenik. džeparac. SPBTEI-2008.

7. Kovalev V./Bobrik P. Politika određuje, a tržište dopušta (pregled tržišta dionica u svijetu i Rusiji): Ros. vijesti.-2008.-№16.-str. 7.

8. Ippolitov V.A. Svjetsko tržište dionica: povijest razvoja i

trenutno stanje: Ros. inozemni ekonomski bilten.-2006.-№3.-str.18-31.

9. Galanov V.A./Basov A.I. Tržište vrijednosnih papira//udžbenik.- M.: "Financije i statistika".-2006.

10.http://www.forexarena.ru/stock_01_05.shtml

11.http://www.aup.ru/books/m490/2_4_1.htm

Gotovinske transakcije uključuju transakcije s vrijednostima dionica koje su podložne izvršenju odmah ili u roku od 2-3 dana nakon zaključenja.

Postoje dvije vrste gotovinskih transakcija.

Kupujte s djelomičnim plaćanjem za posuđena sredstva - uglavnom su bikovi ("bikovi"). U tom slučaju klijent plaća samo dio vrijednosti dionica, a ostatak pokriva zajmodavac, što osigurava posrednik ili banka.

Prodaju posuđenih vrijednosnih papira koriste medvjedi. Oni prodaju posuđene dionice koje zapravo ne posjeduju.

Terminske transakcije složene su strukture i mogu se klasificirati ovisno o načinu utvrđivanja cijena, vremenu i mehanizmu namire za kupljene vrijednosne papire te parametrima predviđenim pri sklapanju.

Ovisno o vremenu namire, terminske transakcije se dijele na transakcije s plaćanjem sredinom mjeseca i s plaćanjem na kraju mjeseca.

Prema mehanizmu sklapanja terminskih transakcija dijele se na solidne (jednostavne), terminske, uvjetne (opcije) i prolongirane.

Firme transakcije su obvezne za izvršenje u roku navedenom u ugovoru i po fiksnoj cijeni. Prednost je što se sklapaju za različite vrste i količine vrijednosti dionica, kao i u terminima u skladu sa stvarnim potrebama ugovornih strana. Strane u transakciji - kupac i prodavatelj - možda neće imati stvarne vrijednosti kada je ona sklopljena, jer u trenutku transakcije prodavatelj ne prenosi vrijednosne papire, a kupac ih ne plaća; sklapaju ugovor u kojem fiksiraju volumen, prodajni tečaj i razdoblje nakon kojeg će se transakcija izvršiti. Istodobno, igrač bika računa na povećanje cijene mjenjačke robe i stoga djeluje kao kupac u ugovoru o terminskoj transakciji, fiksirajući u njemu transakcijski tečaj niži od, prema njegovim izračunima, gotovinskog tečaja na vrijeme likvidacije transakcije. Očekivanja “medvjeda” su suprotna.

Financijski futuresi je standardna transakcija, koja se sklapa prema pravilima koje utvrđuje burza, a partner u svakoj transakciji je burza koju zastupa Klirinška kuća. Terminsko tržište ima veliku likvidnost, budući da standardna pravila omogućuju slobodno trgovanje za proizvoljno velik broj sudionika. Stoga trgovanje financijskim futuresima ima visoku stopu rasta.

Uvjetni poslovi ili poslovi s premijom su poslovi u kojima jedna od ugovornih strana, uz utvrđenu naknadu, stječe pravo, na temelju posebne izjave datirane na određeni dan, da izvrši jedan ili drugi izbor: izvršiti transakciju ili odbiti da je izvrši. Terminske transakcije s premijama mogu se izvršiti kao opcija.

Rolover trgovina je trgovina terminskim ugovorom bez berze. Jedna strana u transakciji je burzovni špekulant koji je sklopio transakciju na burzi na određeno razdoblje radi ostvarivanja tečajne razlike. Potreba za prolongiranom transakcijom pojavljuje se za dioničara ako se promjena tečaja koju je on predvidio nije dogodila i likvidacija hitne transakcije ne donosi dobit. No, burzovni špekulant očekuje da će se njegova prognoza promjene tečaja u bliskoj budućnosti ostvariti, pa treba produžiti razinu transakcije, odnosno produžiti je. Dakle, transakciju prolongiranja sklapa burzovni igrač kako bi na kraju svog roka ostvario dobit od špekulacija na burzi koje je izvršio na temelju ranije sklopljenog ugovora o terminskim transakcijama.